【新闻】棕榈油消费旺季利好支撑阶段性反弹可期豆瓣菜属

棕榈油：消费旺季利好支撑阶段性反弹可期

经过前期对美豆丰产的利空影响的消化，后市棕榈油的下跌空间有限。另外，消费旺季的到来有利于削减国内外棕榈油库存，改善供需格局，对价格构成利好支撑，后市棕榈油阶段性反弹可期，如果厄尔尼诺等潜在利多因素能够得到兑现，反弹幅度将能得到进一步提高。

一、市场行情回顾

（一）期货市场

就7月份期市看，美国农业部种植面积、季度库存报告以及月度供需报告均产生利空影响，加之原油从高位回落，油脂7月来集体下挫消化利空影响。BMD棕榈油指标10月合约弱势运行，截至7月25日收盘，指标10合约月K线下跌幅度在6.64%，收盘价为2265令吉/吨。国内方面，由于国内缺乏有力消息指引，连棕榈油期货价格主要跟随外围市场走低，不过跌幅度小于外盘。截止7月29日收盘，棕榈油1409合约月K线收盘价为5620元/吨，月下跌幅度为5.23%。

（BMD棕榈油10月合约日k线图，来源：文华财经）

（连棕油主力1501合约日k线图，来源：文华财经）

（二）现货市场

现货方面，近两个月来国内棕榈油现货库存的增减幅度较小，整体处于平稳阶段，购销情况随着盘面价格涨跌而有所变化，缺乏实质性利好消息支撑，国内棕榈油现货市场价格跟随盘面走势呈现趋弱的走势。截至7月29日，国内港口棕榈油价格集中在5550-5650元/吨，处于历史偏低水平。

二、影响因素分析

（一）斋月假期缩减工时，马棕库存有望继续下降

马来西亚棕榈油局（MPOB）棕榈油月度供需报告显示，6月底马来西亚棕榈油产量出乎市场意料下降至157万吨，比5月下滑5%；出口量为148万吨，比上月增长5%。由于产量下降以及出口需求小幅增长，马来西亚棕榈油库存6月底库存为166万吨，较5月底的库存184万吨减少约10个百分点，且远低于市场预期。整体来说，马来西亚6月10日发布的月度供需报告产生利多影响。

一般来说，1-2月份棕榈油处于生产淡季，3月份产量开始恢复，直至9-10月份达到最大值。虽然7月份仍处在棕榈油增产期内，但是今年年初的干旱天气对棕榈油单产造成影响，再加上穆斯林斋月假期期间工作时长缩短，预期7月产量增幅较小，甚至可能继续下滑。另外，随着温度的升高，棕榈油在第三季度进入消费旺季，有利于削减库存。在产量波动幅度较小以及需求旺季到来的共同推动下，马来西亚棕榈油库存有望继续下滑，可能造成未来棕榈油供应偏紧，对棕榈油价格形成利好影响。

（二）融资进口监管加强，我国棕榈进口水平偏低

我国棕榈油完全依赖进口，从2009-2013年棕榈油进口分量来看，第一季的进口量明显低于第四季度，第一、二季度进口量的正常波动范围为30-50万吨，第三季度进口量增加，且波动范围扩宽，第四季度以增长趋势为主。2014年上半年我国共进口棕榈油225.25万吨，低于去年的232万吨，月均进口37.5万吨。贸易商和行业高管估计中国70%左右的进口棕榈油被用于融资，受今年融资性进口贸易监管加强影响，近几个月我国棕油到港量明显减少，今年3-6月份进口量低于平均值，且同比减少11%。根据船期统计，未来几个月我国进口量依然保持在偏低水平，预计7-9月每月进口量约35-40万吨，2013年月度平均到港量为50万吨。总体而言，未来几个月国内棕榈油进口量预期处于偏低水平，供应压力有所缓解。

（三）需求旺季到来，国内去库化进程加快

在中国银行业者收紧信用证融资、人民币贬值因素的共同影响下，我国第二季度棕榈油进口步伐放慢，国内供应相对稳定，港口库存在120万吨附近徘徊。未来几个月棕榈油进口量预计仍将受融资性进口贸易监管加强影响而处于偏低水平，供应压力得到缓解。另外，第三季度是棕榈油消费旺季，加之今年中秋节较往年提前近半个月，需提前小包装备货，因此预计消费增长将加快去库化进程，国内棕榈油港口库存可能趋于回落，对价格走势构成利好作用。

（四）“厄尔尼诺”炒作降温，但后市仍需继续关注

厄尔尼诺天气会导致亚洲多地区干燥炎热，降雨量下降，从而长期影响主产国棕榈油产量，减少全球棕榈油供应。从历史来看，在1982年、1997年及2009年等有出现厄尔尼诺天气的年份里，棕榈油的产量增长幅度都出现明显的下滑。

今年第二季度开始，联合国世界气象组织、美国气象预测中心、澳大利亚气象局以及我国国家海洋环境预报中心等机构纷纷表示今年夏季有可能形成厄尔尼诺现象，其中澳大利亚和美国国家气象局分别预计南半球及北半球夏季出现厄尔尼诺机率各为70%，联合国世界气象组织表示10月到11月份出现厄尔尼诺的几率是80%，从8月份出现厄尔尼诺的几率是60%。因而市场一度寄望于厄尔尼诺天气为油脂市场带来提振作用，不过截至7月下旬，厄尔尼诺天气还并无法得到确认，导致市场对厄尔尼诺天气的炒作热情降温。

当南方涛动指数出现持续性的负值，该年有厄尔尼诺现象，相反地，如果南方涛动指数出现持续性的正值，该年有反厄尔尼诺现象也就是拉尼娜现象。今年6月份南方涛动指数由正数转向负数，警示厄尔尼诺天气发生的潜在性，而且联合国世界气象组织表示8月份出现厄尔尼诺的几率是60%，因此接下去的几个月仍有出现厄尔尼诺的可能性，后市需继续关注厄尔尼诺天气的相关动态。

三、技术分析及后市展望

（一）技术分析

从棕榈油主力1501合约周线图来看，5月份以来棕榈油期价持续下跌，7月末RSI指标接近20，KDJ指标处于20以下，显示期价有超卖的迹象，预期后市期价下跌空间有限，短线整理过后有望呈现阶段性反弹走势。

（国内棕油主力1501合约周k线图，来源：文华财经）

（二）后市展望

美国农业部数据显示美豆新作产量持乐观预期，对豆类及油脂类形成中线压制作用，7月份以来棕榈油持续下跌消化美农报告带来的利空影响。在利空因素得到集中兑现后，后市棕榈油下跌空间有限。展望后市，今年年初的干旱天气对棕榈油单产造成影响，再加上穆斯林斋月假期期间工作时长缩短，预期7月产量增幅较小，甚至可能继续下滑，在产量波动幅度较小以及需求旺季到来的共同推动下，马来西亚棕榈油库存有望继续下滑，可能造成未来棕榈油供应偏紧，对棕榈油价格形成利好影响。国内供应方面，受今年融资性进口贸易监管加强影响，未来几个月我国进口量预计继续保持在偏低水平，缓解棕榈油供应压力；需求方面，第三季度是棕榈油消费旺季，加之今年中秋节较往年提前近半个月，需提前小包装备货，预计消费增长将加快去库化进程。总之，在进口水平偏低以及需求提升将共同推动国内棕榈油港口库存去库化，对价格走势构成利好作用。另外，厄尔尼诺天气炒作降温，但未来几个月仍有出现厄尔尼诺的可能性，是潜在的利多因素，因此后市需继续关注厄尔尼诺天气的相关动态。

综上所述，经过前期对美豆丰产的利空影响的消化，棕榈油的下跌空间有限。另外，消费旺季的到来有利于削减国内外棕榈油库存，改善供需格局，对价格构成利好支撑，后市棕榈油阶段性反弹可期，如果厄尔尼诺等潜在利多因素能够得到兑现，反弹幅度将能得到进一步提高。7月末棕榈油1501合约在5550-5650元/吨区间内振荡调整，下方支撑关注前低5452元/吨及5400元/吨关口，投资者可考虑在5500-5600元/吨区间内逢低分批建立多单，止损参考前低5450元/吨，目标暂时看到5850元/吨。

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