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天灏资本维持搜狐持有评级

发布时间:2020-02-11 02:44:28 阅读: 来源:防撞角厂家

北京时间5月5日晚间消息,香港投行天灏资本今天发布研究报告,维持对搜狐(Nasdaq:SOHU)股票的“持有”评级。

以下为报告全文:

搜狐报告的2014年第一季度业绩差于分析师平均预期,第二季度业绩展望令人失望,营收预期疲软,而每股亏损预期则比预料中更高。我们仍认为,2014年对搜狐而言将是充满挑战的一年,该公司的两大业务都将面临问题:1)网游业务陷入增长停滞的局面,而搜狐正在积极投资试图扭转这一局面;2)网络视频业务仍在亏损,并面临较高的监管风险。因此,搜狐的利润率很可能进一步下降,而目前还看不到任何趋稳的迹象。因此,我们维持对搜狐股票的“持有”评级。

网游业务的高投资可能不会有助于短期业绩

由于市场的快速变化,搜狐的网游业务目前陷入停滞。用户在移动设备上花费更多时间,而具体活动包括收看网络视频、移动游戏和社交媒体。用户行为的转变导致网游公司更难吸引玩家的兴趣。搜狐网游业务面临的处境更加困难,因为该公司只有一款突出的大型多人在线(MMO)游戏,而这款游戏也已过时。

与一年前相比,搜狐网游业务的销售营销费用增长了519.8%,从2013年第一季度的1300万美元上升至2014年第一季度的8050万美元。然而营收基本没有增长,2014年第一季度为1.808亿美元,而2013年第一季度为1.776亿美元。因此,畅游应当通过投资推动营收增长,而主要方式是产品开发,包括内部开发、平台建设,以及游戏授权等。2014年第一季度,搜狐的产品开发支出已同比增长246.3%,从2013年第一季度的2010万美元上升至6960万美元。但我们认为,这样的趋势还将维持一段时间,才能取得有意义的成果。由于积极的投资,网游业务第二季度很可能出现非美国通用会计准则净亏损1400万至2000万美元,而第一季度为1920万美元。

网络视频业务面临更严厉的监管环境

搜狐的网络视频业务可能受到近期美剧禁令的影响。中国政府近期要求中国的视频网站下架部分美剧,包括《生活大爆炸》和《傲骨贤妻》。搜狐拥有《生活大爆炸》的独家授权。关于政府的禁令,我们目前尚不清楚禁令将持续多长时间,以及禁令覆盖范围是否会扩大。这将给搜狐的未来带来风险。此外根据我们私有的数据,在中国各大视频网站中,搜狐2014年的内容数量最少。目前,由于缺乏独家内容去推动流量,我们认为2014年搜狐网络视频广告的向上潜力可能很有限,而这一业务的亏损在短期内不可能缩小。

搜索业务呈现良好势头

搜狐报告称,第一季度搜索业务营收为6400万美元,同比增长78%,并预计第二季度搜索业务营收为8600万至9000万美元,环比增长23%至29%,同比增长72%至80%。我们认为,通过与腾讯搜搜的合作,搜狐获得了非常良好的势头。搜狐目前预计,搜狗将于2014年实现盈利。

网游业务的积极投资和网络视频业务的烧钱策略导致利润率恶化

我们目前预计,搜狐第二季度的运营利润率将为-13.5%。2014年和2015年全年的运营利润率预计分别为-8.0%和-0.3%。

第二季度业绩展望低于分析师平均预期

搜狐预告,第二季度总营收将为3.97亿至4.11亿美元,中间点4.04亿美元低于分析师平均预计的4.095亿美元。品牌广告业务营收预计为1.3亿至1.35亿美元,略低于我们预计的1.353亿美元。搜狗的营收预计为8600万至9000万美元,高于我们预计的7040万美元。网游业务营收预计为1.61亿至1.66亿美元,低于我们预计的1.699亿美元。搜狐同时预告,非美国通用会计准则净亏损为4800万至5200万美元,每股亏损1.25至1.35美元。分析师平均预计的美国通用会计准则每股亏损为0.68美元。

第一季度业绩低于分析师平均预期

搜狐报告,第一季度总营收为3.653亿美元,低于分析师平均预计的3.659亿美元。品牌广告营收为1.113亿美元,低于我们预计的1.133亿美元。搜狗营收为6430万美元,符合我们的预期。网游业务营收为1.634亿美元,低于我们预计的1.648亿美元。美国通用会计准则每股亏损为2.05美元,明显差于分析师平均预计的1.20美元和我们预计的1.33美元。

业绩预期调整

我们将搜狐第二季度的营收预期从4.098亿美元下调至3.988亿美元,将每股亏损预期从0.35美元上调至1.20美元。我们将搜狐2014和2015年全年的营收预期分别从16.639亿美元和19.874亿美元上调至17.113亿美元和20.510亿美元。我们将搜狐的2014年每股亏损预期从0.75美元上调至3.12美元,将2015年每股亏损预期从3.25美元下调至0.91美元。

估值

由于网游业务和网络视频业务的增长放缓,以及利润率的恶化,我们维持对搜狐股票的“持有”评级。

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